Чистый долг EBITDA: форма расчета по балансу и рентабельность продаж

Что такое ЕБИТДА?

EBITDA — это английская аббревиатура, обозначающая прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и износа основных средств. Данный показатель не присутствует напрямую в годовых отчетах юридических лиц, раскрывающих информацию о положении в компании, но по-прежнему пользуется большой популярностью у инвесторов. Проще говоря, можно сказать, что EBITDA — это «максимальная» прибыль, которая хорошо влияет на рыночную оценку компании. Индикатор появился в 1980-х годах.

Однако прежде чем рассматривать прибыль EBITDA, давайте выделим каждый из ее составляющих:

1. Выгода. В общем, это разница между доходами и расходами компании. Основным доходом считается выручка от всех видов бизнеса предприятия, то есть то, что компания получила за свою продукцию или услуги. Под затратами понимается стоимость продукции, т. Е. Материалов, рабочей силы, электроэнергии и т.д. Еще одна важная составляющая затрат — это содержание аппарата управления и продаж.
2. Интерес. В данном случае мы имеем в виду приток или отток средств, связанный с выплатой процентов по кредитам / депозитам, всем ценным бумагам, полученным / выпущенным другими организациями.
3. Налоги. Организации обязаны платить различные налоги, которые различаются в зависимости от типа бизнеса и страны, в которой они расположены. Часто это значительные суммы, которые EBITDA не принимает во внимание.
4. Амортизация. Это та часть стоимости активов компании, которая включается в себестоимость продукции. Суть этой концепции в том, что ресурсы потребляются в процессе производства. Чтобы заменить их, фирма может постепенно накапливать средства, равные стоимости текущих активов. Фактически, компания никому не передает эти деньги (в отличие от уплаты процентов и налогов), но только при желании может сохранить их для новых машин, лицензий, компьютеров и т.д.

Помимо вышеперечисленных параметров, при расчете показателя учитывается перерасчет налогов и стоимость активов, возникающая из различий в бухгалтерском и налоговом учете. Как правило, это незначительные суммы в масштабе организации, которые не сопровождаются реальными денежными потоками.

Определение

Отношение долга к EBITDA (отношение долга к EBITDA) является показателем долговой нагрузки на организацию, ее способности погасить существующие обязательства (платежеспособности). В этом случае EBITDA используется как показатель поступления необходимых средств для расчета долга организации: прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Считается, что показатели финансовых результатов EBITDA более или менее точно характеризуют приток средств (точный приток можно найти только в отчете о движении денежных средств).

Отношение долга к EBITDA — это показатель платежеспособности компании, который часто используется как руководством, так и инвесторами, в том числе при оценке публичных компаний.

Что показывает EBITDA?

EBITDA — это прибыль, по которой еще не начислены проценты по кредиту, налоговые платежи и амортизация основных средств (амортизация).

EBITDA отображается в финансовой отчетности компаний как показатель, характеризующий прибыльность компании, результат ее работы.

Другими словами, EBITDA — это сумма денег, заработанная компанией, из которой еще не выплачены долги, налоги, амортизация.

EBITDA не включается в обязательную государственную бухгалтерскую отчетность. Эта метрика широко используется в инвестиционном бизнесе для проверки компаний на предмет гарантии возврата капиталовложений в их бизнес.

Виды показателей

Новички часто путают EBITDA с другими созвучными концепциями иностранных финансов. Например, созвучное EBIT — «Прибыль до уплаты процентов и налогов» также часто упоминается. Проще говоря, то же самое, но без амортизации. EBIT может служить основой для расчета суммы EBITDA: сначала они рассчитывают разницу между чистой прибылью и стоимостью государственных и банковских обязательств (вы получаете EBIT), затем вычитаете стоимость передачи стоимости (получаете EBITDA).

Еще один созвучный показатель — OIBDA — «Операционная прибыль до износа основных средств». На основе доходов компании, которые повторяются ежегодно, не связанных с временными платежами, резкими скачками покупательной способности, налоговыми льготами и другими нерегулярными платежами. С этой точки зрения показатель OIBDA более надежен, поскольку внереализационная прибыль существенно искажает EBITDA.

Что такое EBITDA LTM? В финансовой отчетности сокращение LTM означает «Последние двенадцать месяцев» или «последние 12 месяцев». Проще говоря, этот термин относится к прибыли до налогообложения и затратам на модернизацию оборудования за последние 12 месяцев.

Соотношение долг / EBITDA характеризует способность компании быстро погашать долги. Он используется как главный критерий кредитоспособности организации, показывает, сможет ли она погасить существующие долги без ущерба для доходов, если есть угроза банкротства.

Чем отличается EBITDA от EBIT и операционной прибыли?

EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов), в отличие от EBITDA, включена в российские стандарты бухгалтерского учета РСБУ, поэтому ее легче рассчитать на основе данных, содержащихся в отчетах. Но в первый показатель не входят амортизационные отчисления.

Синонимом термина «EBIT» является операционная прибыль, которая, следовательно, представляет собой разницу между валовой прибылью и операционными расходами. Величина операционной прибыли, когда маржа полностью расходуется на выплату процентов инвесторам, называется критической.

В чем ценность показателя

EBITDA отражает финансовые результаты организации без учета условий кредитования, налогообложения и амортизации. Индикатор помогает примерно оценить денежный поток организации и сравнить его с другими предприятиями аналогичной отрасли. Кроме того, этот показатель позволяет сравнивать разные компании, в том числе международные.

Даже компании из одной страны, работающие в одном регионе, могут различаться по таким факторам, как денежные потоки, существующие риски и перспективы роста.

EBITDA сглаживает различия между компаниями, позволяя сравнивать их друг с другом. Аналитики используют индикатор для анализа кредитоспособности юридических лиц. Инвесторы используют EBITDA, чтобы оценить перспективы компании — сможет ли компания реинвестировать капитал в будущем, сократить масштабы бизнеса и обслуживать ссуды.

Иногда EBT и EBIT отображаются рядом с EBITDA:

• EBT — это прибыль до налогообложения.
• EBIT — это прибыль до уплаты налогов и процентов.

Если вы добавите амортизацию и другие списания к EBIT, вы получите EBITDA. Вместе эти три показателя используются при оценке международного бизнеса. Большинство рейтинговых агентств отдают приоритет EBITDA.

Насколько важен показатель EBITDA для аналитики

Сама по себе EBITDA отражает только финансовый результат коммерческой деятельности. При этом не учитывается время, необходимое для достижения такого результата. Например, доход может представлять собой возврат по кредиту или быть полученным за определенный период. Это не имеет отношения к расчету EBITDA. Индикатор, по сути, показывает размер средств компании, которые можно использовать для выплаты ссуд и дивидендов.

EBITDA используется в анализе, поскольку на нее не влияют различия в системах бухгалтерского учета или налогообложения. Это означает, что вы можете сравнивать деятельность разных компаний в одной отрасли. Например, инвесторы могут таким образом провести первоначальный анализ объектов инвестирования.

Отсутствие EBITDA — игнорирование важных бизнес-факторов. Так что на результат могут влиять размер инвестиций в производство, скорость оборачиваемости запасов, уровень налоговой нагрузки.

Но главная проблема — это отсутствие единых принципов расчета. Компании используют разные методы и могут манипулировать показателем. Даже для одной и той же компании показатель можно рассчитать по-разному.

Принимать управленческие и инвестиционные решения только на основании этого показателя невозможно. EBITDA позволяет сравнивать коммерческий успех компаний разных размеров и форматов. Но в анализе необходимо использовать индикатор только в связке с другими результатами оценки.

Преимущества и недостатки показателя

Преимущества EBITDA:

• индикатор включает амортизацию и более достоверно показывает денежное предложение, из которого будут выплачиваться долги;
• доступность и доверие для корпоративных инвесторов;
• значение параметра для сравнительного анализа компаний одного сектора с разными источниками финансирования, налоговыми отчислениями и учетной политикой.

Недостатки:

• EBITDA не учитывает изменение денежных средств организации;
• стоимость не дает информации о рисках невозврата кредитной задолженности;
• eBITDA не может использоваться для оценки оборота компании, которая работает с отсроченными платежами контрагентам и использует метод начисления для признания выручки;
• параметр некорректно отображает вероятность выплаты долга, так как не учитывает необходимость капитальных затрат;
• индикатор искажает положение дел при расчете амортизационных отчислений при более высокой норме амортизации;
• не предоставляет информацию об источниках дохода, их надежности и характеристиках;
• тесная связь между показателем и сущностью принципа бухгалтерского учета.

Как применяют для финансового анализа

EBITDA часто используется для инвестиционного анализа при оценке приобретений, слияний или поглощений одной компании другой. Индикатор также используется при анализе коэффициентов для оценки рентабельности, платежеспособности и долговой нагрузки организаций.

EBITDA не имеет строгой стандартизации. Некоторые компании используют собственные методики расчета показателя. Следовательно, результаты не будут сопоставимы.

Также важно помнить, что EBITDA — это не денежный поток, и его значение рассчитывается на основе начислений и активных затрат. Это означает, что сам показатель не отражает реальной ситуации в компании. Это только одна из характеристик прибыли или убытка.

Отрицательный показатель EBITDA указывает на операционный убыток, т.е до вычета процентов, налогов и износа. В будущем финансовое положение будет ухудшаться.

Но положительный показатель не означает обратного. EBITDA не отражает вложения в оборотный капитал, такие как избыточные запасы или дебиторская задолженность. И эти вложения могут сильно повлиять на платежеспособность и денежные потоки организации.

Теоретически EBITDA позволяет сравнивать компании. Лучшим считается тот, у кого самый высокий показатель при прочих равных. Но на практике исходные проектные данные редко бывают такими же. Таким образом, EBITDA — это скорее инструмент быстрого анализа. После первоначального сравнения требуется подробное исследование компании. И на этом этапе EBITDA используется для расчета коэффициентов.

Структура чистого долга по балансу

Чистый долг — это сумма долга компании за вычетом доступной ликвидности. Показатель рассчитывается на основании бухгалтерского баланса. Учитываются следующие строки:

• краткосрочная задолженность (срок исполнения обязательств ограничен одним годом);
• долгосрочные долги (компания имеет возможность выполнять обязательства в течение длительного времени);
• наличными (сумма кредита учитывается на момент учебы);
• деньги на банковских счетах (включая депозиты);
• инвестиции, такие как приобретенные ценные бумаги, переводные векселя и другие приносящие доход финансовые инструменты.

Таким образом, структура чистого долга в балансе представляет собой все кредитные обязательства фирмы за вычетом денег и их эквивалентных экономических средств для получения прибыли.

Как рассчитать показатель?

Общепринятой формулы расчета показателя нет; компания может использовать более интересную версию формулы.

У каждого варианта своя методика расчета, со всеми плюсами и минусами.

Расчет EBITDA по российской отчетности

Рассмотрим отчет о финансовых результатах компании «Ленэнерго» за 2017 год, подготовленный по РСБУ. Мы рассчитываем прибыль по EBITDA по нему двумя способами. Зеленые овалы обозначают числа, использованные для первого метода, красные прямоугольники обозначают данные для второго. Амортизацию можно найти в пояснительной записке — в этом случае она указывается при раскрытии информации о стоимости продукции.

Первый способ расчета

Используя этот метод, мы можем добавить к чистой прибыли компании другие показатели, а именно проценты, налоги и амортизацию. Тогда получаем следующую формулу EBITDA:

EBITDA = Чистая прибыль + Прочие — Изменение налоговых активов + Изменение налоговых обязательств + Налог на прибыль + Процентные расходы — Процентный доход + Амортизация

EBITDA = 12560 998 + 4 — 52 543 + 1 032 837 + 3 176 128 + 1 382 576 — 547 314 + 10 597 432 = 28 150 118 тыс. Руб

Второй способ расчета

Здесь, наоборот, мы можем вычесть из чистой прибыли все, кроме процентов, налогов и амортизации. Формула EBITDA в данном случае выглядит так:

EBITDA = Выручка — Себестоимость — Коммерческие и административные расходы + Прочие доходы — Прочие расходы + Амортизация

EBITDA = 74 681 890 — 53 916 794 — 106 160 + 808 + 5 173 926 — 8 280 984 + 10 597 432 = 28 150 118 тыс. Руб

Оба метода должны дать одинаковый результат. 28 миллиардов рублей — это много или мало? Чтобы сделать вывод, необходимо сравнить прибыль с прошлыми годами, а также с другими аналогичными компаниями, желательно в той же стране. Например, это могут быть СПбЭС ​​и ЛОЭСК. Понятно, что меньшая компания, скорее всего, заработает меньше, но динамика изменения показателя у разных компаний вполне типична.

Формула расчета по балансу

EBITDA = прибыль от продажи активов + амортизация основных средств и нематериальных активов, за вычетом прочих доходов и расходов.

Как считать по МСФО

Формула расчета на основе МСФО или US GAAP.

EBITDA = SE + NP + NPV + VRR — VRD + OP — PP + AO — PA, где:

— Чистая прибыль;

НП — налог на прибыль;

NPV — возврат налога на прибыль;

ВРР — внереализационные расходы;

WFD — внереализационная прибыль;

ОП — выплаченные проценты;

PP — принятые проценты;

АО — амортизация основных средств, включенная в стоимость здания;

ПА — переоценка активов.

Расчет по показателям международных стандартов отчетности отличается точностью результата. Недостатком метода является необходимость проведения дополнительных расчетов для получения показателей, отсутствующих в балансе.

Расчет по РСБУ

Для получения исходных данных вам потребуются:

• «Справка о доходах»;
• бухгалтерский баланс (приложение) — показатели амортизации.

EBITDA = ВР — СП + НО + ПЗ + АО, где:

ВР — выручка от продажи артефактов, стр. 2110 отчета;

СП — стоимость выпускаемой продукции, строка 2120;

НП — фискальные трансферты (сводки показателей по строкам 2410, 2421, 2450);

ПЗ — проценты по ипотеке, строка 2330;

АО — отчисления на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

По сравнению с расчетом бюджета этот метод более точен и информативен.

Этот вариант по сравнению с методологией, основанной на показателях МСФО, проигрывает по точности результата, но выигрывает за счет использования доступных статей баланса и финансовой отчетности.

Инвестиционные показатели на основе EBITDA

Мы рассматриваем разные коэффициенты в зависимости от рассматриваемого множителя.

1. Маржа EBITDA. Формула этого показателя следующая:

EBITDA маржа = EBITDA / VP, где

(ВП ) — валовая прибыль (выручка за вычетом стоимости товаров).

Показатель выражается в процентах и ​​показывает доходность, воспринимаемую по основному виду деятельности.

1. Коэффициент EV / EBITDA, где

EV — стоимость фирмы с учетом долга;

EV = Cap + KZ, где:

(Cap ) — рыночная капитализация;

(KZ ) — счета к оплате.

Рыночная капитализация — это стоимость обыкновенных и привилегированных акций. Кредиторская задолженность включает долгосрочные и краткосрочные кредиты, текущую кредиторскую задолженность поставщикам и другим контрагентам.

Этот коэффициент нужен для расчета срока окупаемости инвестиций. Например, значение 5 означает, что инвестиции окупятся за 5 периодов (периоды обычно выражаются в годах). Для сравнения следует рассмотреть компании из одной отрасли.

1. Соотношение долг / EBITDA показывает степень зависимости компании от кредиторов. Долг — это такая же краткосрочная и долгосрочная ссуда. Норма этого показателя меньше 4. При превышении этого значения компания считается аккредитованной.

Рентабельность по EBITDA

Маржа EBITDA — это маржа EBITDA. Чтобы узнать, необходимо разделить сумму чистой прибыли, обязательства перед кредиторами и списание стоимости средств производства на выручку:

Маржа EBITDA = EBITDA: выручка.

Если вам нужно узнать рентабельность продаж, удобнее рассчитать EBIT, потому что в торговле обновление оборудования и списание стоимости старого не имеет первостепенного значения.

Соотношение чистого долга и дохода

Чтобы определить критичность чистого долга фирмы, он соотносится с доходом фирмы. Для этого воспользуйтесь формулой:

Кчд = BH / D,

где Kchd — коэффициент чистого долга;

ЧД — размер чистого долга компании;

D — прибыль от бизнеса до вычета налогов, износа и процентов по ссудам.

Чем ниже стоимость взаимоотношений, тем быстрее компания сможет выплатить свои долги. Стандартного индикатора KCHD нет. Однако общепринято, что значение, равное или превышающее 3, является критическим для фирмы.

Нормативные значения мультипликатора

Единых стандартов нет, но в большинстве случаев можно руководствоваться следующими соображениями:

• Если мультипликатор Долг / EBITDA не превышает 3, то долговая нагрузка считается нормальной. Это не станет проблемой даже при неблагоприятном для компании течении событий.
• Значения 4–5 похожи на желтый свет. Это еще не катастрофа, но, по крайней мере, нам нужно понять, что привело к росту долгового бремени.
• Значения 5 и выше в большинстве случаев недействительны.

Кроме того, множитель долг / ebitda может быть отрицательным, но это может указывать на принципиально разные ситуации:

• Если числитель в дроби отрицательный, то у компании нет долга, у нее есть избыток собственных средств. Чаще всего это хороший знак, но редко среди публичных компаний. Долг — это норма для любого бизнеса.
• Если знаменатель отрицательный, это указывает на потерю работы. За отчетный период компании не удалось заработать денег, это плохой знак. Ниже приведен пример для биотехнологической компании AlnylamPharmaceuticals, в 2020 году компания работала отрицательно, поэтому соотношение Долг / EBITDA будет отрицательным.

Теоретически возможно, что числитель дроби и знаменатель будут отрицательными. В этом сценарии множитель дает искаженную картину долгового бремени. Долг / EBITDA будет положительным, но не физически значимым. Реально у компании нулевая долговая нагрузка.

Пример

Теперь необходимо привести пример, демонстрирующий расчет прибыли по EBITDA и рентабельности по ней. Для удобства все данные занесены в таблицу.

Показатель	Стоимость (млн руб.)	Формула
Доход	12	–
Себестоимость	восемь	–
Амортизация	1	–
Пассивные интересы	0,5	–
Налог	3	–
EBITDA	8,5	12-8 + 1 + 0,5 + 3
Маржа EBITDA	71%	11,5 / 15

Как видите, примерная фирма имеет очень высокую рентабельность, и если не требуются большие затраты на замену и обновление основных средств, не включенных в показатели, она очень привлекательна для инвестиций.

Сервисы для оценки коэффициента Debt/EBITDA

Этот индикатор доступен не во всех популярных сервисах, ниже приводится краткое описание основных ресурсов:

• Finviz. Неплохой скринер, но не подходит для работы с долгом / EBITDA. Программа проверки предоставляет множество множителей, но отсутствует отношение долга к EBITDA и отдельные данные по долгу и EBITDA, поэтому средство проверки не сможет упростить расчет вручную.
• Смартлаб. Есть вся необходимая информация, но только для российских компаний. Если вы активно работаете с рынками США и Европы, Smartlab бесполезен.
• TradingView. Есть информация по TotalDebt и EBITDA, осталось разделить только 2 числа. В скрининге нет готового множителя. Необходимую информацию можно найти в подробном описании компании в разделе Финансы. EBITDA указывается в отчете о прибылях и убытках, а общая задолженность — в балансе.
  
• Marketscreener. Для каждой компании предоставляется готовое значение «Долг / EBITDA», а также ожидаемое значение прибыли на следующие несколько лет. Учитывая динамику роста обоих показателей, можно оценить возможное изменение мультипликатора в будущем.
  
• Гуруфокус. Для каждой компании предоставляется значение финансового показателя, его графическое изменение в истории и экстремальные значения за последние 10+ лет. Он также автоматически сравнивает множитель со своими ближайшими конкурентами в той же отрасли и сравнивает его с отраслью в целом. Также есть информация о соотношении чистый долг / EBITDA.
  

Этих услуг достаточно как для ручного расчета, так и для полного анализа долга / EBITDA. Лучшее из вышеперечисленных — это Гуруфокус, но для полного доступа вам нужно будет создать учетную запись на сайте.